Українські державні облігації під тиском
Через геополітичну напругу навколо України, а також очікуване підвищення ключових ставок у розвинутих країнах, українські державні облігації зазнають серйозного тиску на ринку.
Ставки зростають
Раптове падіння котирувань українських єврооблігацій експерти пов’язують із загостренням геополітичної ситуації. Дійсно, побоювання нових бойових дій змушують інвесторів позбуватися ризикових активів. Так, дохідність довгострокових паперів на вторинному ринку перевищувала 9%, а короткострокових – понад 25%. Фактично, валютна прибутковість зросла майже вдвічі порівняно з тією, за якою Мінфін залучає кошти в гривні.
Однак це не єдина причина. Боргові ринки в цілому перебувають під тиском очікуваного зростання ставок ФРС та ЄЦБ. Тренд до підвищення прибутковості облігацій у сегменті ринків, що розвиваються, виявився ще з листопада минулого року. Так, в Індії дохідність зросла з 6,3% до 6,7%, у Бразилії – з 9,37% до 11,39%, у Росії – з 7,53% до 9,36%. Тож, навіть після стабілізації ситуації навколо України, прибутковість українських єврооблігацій не повернеться до докризових рівнів, а залишиться на 1-3 процентні пункти вищою.
Дефіцит фінансування
Для України це означає невідворотне зростання витрат на обслуговування державного боргу. Адже Україна значною мірою залежить від зовнішніх запозичень, а уряд регулярно стикається з труднощами у формуванні дохідної частини бюджету.
Нещодавній аукціон з розміщення ОВДП засвідчив різке скорочення попиту на українські облігації. Якщо тижнем раніше Мінфін залучив понад 3,8 млрд грн, то 18 січня – лише 143 млн доларів у валютних паперах і 120 млн грн у гривневих. Експерти пояснюють це небажанням Мінфіну підвищувати ставки, на відміну від попереднього аукціону, коли ставки за короткостроковими облігаціями зросли на 45 базисних пунктів.
Вихід із ситуації
Для вирішення проблеми фінансування бюджету уряду доведеться піднімати ставки як за гривневими, так і за валютними облігаціями. Інакше вже в першому кварталі 2022 року Україна ризикує втратити доступ до ринку зовнішніх запозичень.
Крім того, експерти радять уряду терміново відновити переговори зі США щодо отримання гарантій за українськими євробондами, а також активізувати роботу з ЄС щодо надання макрофінансової допомоги. Це дозволить Україні зберегти фінансовий суверенітет у складних ринкових умовах.
